Марат Пригожин, РИА Новости Украина
Склонность рынка к саморегуляции, та самая "невидимая рука", которая рано или поздно исправляет все перекосы спроса и предложения — красивая теория. На практике все кризисы экономики и финансов, в массе своей — рукотворны.
Одним из элементов кризиса всегда была массовая паника. На примере девальвации гривны в феврале мы в очередной раз наблюдали, как несколькими решениями регулятора можно породить и разрешить проблемы обменного курса гривны. Чтобы решить проблему до конца у НБУ не хватило ресурсов, да и общее состояние экономики не позволяет.
Тупые ножницы
За несколько недель курс гривны колебался в очень широком диапазоне величин — от 20 до 40 гривен за доллар. Такие колебания не имеют ничего общего с экономической теорией, но довольно тесно связаны с практикой.
Курс расшатывается из спекулятивных соображений — на волне высокого спроса предложение позволяет выставлять товар по завышенным ценам. Что происходило с гривной? Сначала НБУ "отпустил" курс, который за несколько дней с 16 стал больше 20 гривен за доллар. Недолго зафиксировался курс 25, чтобы потом гривна ослабела до 30 и ниже.
Все это время Нацбанк со стороны наблюдал за развитием ситуации и утешал общество, что дороже 25 гривна не может стоить, поэтому она за небольшое время достигла значения 40 гривен за доллар.
Параллельно, НБУ купил валюту по заявке НАК "Нафтогаз", чем еще больше разогрел курс. Возможно, рынок ждал, когда же Нацбанк станет покупать валюту для расчетов по государственным обязательствам, и готовился продать доллары как можно дороже.
Со своей стороны, НБУ транслировал "успокоительные" меседжи, которые, в общем, всех напрягали. И вместо очередного выхода на межбанк за валютой, НБУ запустил административные меры, которыми очень долго угрожал участникам рынка, но все никак не вводил их в действие.
Сначала НБУ запретил банкам кредитовать покупку валюты под импортные операции. Затем — на три дня, с 25 по 27 февраля, ограничил операции по покупке банками валюты по заявкам клиентам, то есть фактически, лишил межбанковское предложение без спроса. Доллар опустился до 23 гривен, и тут население включилось в "игру", и понесло валютные сбережения в ближайшие обменники.
Свой вклад в панические настроения не могло не внести население. Только в "панический" понедельник 23 февраля население забрало из банков 2,2 миллиарда гривен, а с начала года — отток депозитов составил 18 миллиардов, сообщила глава НБУ Валерия Гонтарева на выступлении в Раде 6 марта.
Помимо этого, развивалась продуктовая паника: пока шло обесценивание гривны вплоть до 40 за доллар, население скупало продовольствие по "старым ценам". По иронии судьбы, на пике потребительского спроса оказались товары национального производителя: крупы, мука, сахар, подсолнечное масло.
На импортные товары — рис, кофе, чай ажиотажного спроса не наблюдалось, а зря — эти товары не производятся в Украине, и завозятся сюда за валюту, потому именно на их цене прямо отражаются все колебания гривны на межбанке.
Пока гривна падала, росли цены на бензин. В общем, наступил предпоследний день, по апокалиптичности мало с чем сравнимый. Население забирает депозиты и лихорадочно ищет доллары, а у кого нет лишних запасов для покупки валюты — бежит в магазин, чтобы запастись продуктами в преддверие грандиозного подорожания.
Затем, 25 февраля рынок впадает в ступор: предложение есть, а спроса нет, потому что НБУ запретил. Курс гривны укрепляется еще быстрее, чем до этого слабел: до 23. Народ опять бежит в обменники, чтобы продать доллары, а то, вдруг, они еще больше подешевеют.
В общем, картина называлась "кульминация паники" — никому не нужен дешевый доллар, дайте мне гривен побольше.
Вся эта ситуация на рыночном жаргоне называется емким словом "ножницы": сначала рынку дают разогнать цену на товар до заоблачных высот, попутно регулятор может сам продавать этот товар (доллары) по цене рынка. Затем рынок "обрезают" административными запретами. В случае с НБУ это было трехдневный "стоп" банкам на покупку валюты, однако это ограничение проработало всего один день, 25 февраля.
За сутки гривна укрепилась, и тут самое время выкупать доллары по новой, более низкой цене. У НБУ получилось купить всего 80 миллионов. К сожалению, как и в прежних действиях, все делается с опозданием или наполовину. Чтобы дать возможность населению сбросить доллары по снижающемуся курсу, нужна гривневая наличность.
Но здесь Нацбанк своим же решением "обрезал" гривневую ликвидность банкам. Регулятор поднял учетную ставку до 30%, и тем самым спровоцировал "гривневый" голод банков, которые с удовольствием выкупили бы у населения доллары, но нечем. К сожалению, предложение по-прежнему превышает спрос, и не важно, дешевый или дорогой доллар предлагается рынку.
"Ножницы", которые применил НБУ на валютном рынке, можно было бы считать успешными, если бы регулятор продал достаточно валюты по завышенному курсу с тем, чтобы через несколько дней снова выкупить ее, но уже больше, потому что дешевле. А понижение гривневой ликвидности (вместо повышения, как в нашем случае) помогает снижать курс и дальше, потому что перепуганное население несет валюту в обменники, движимое страхом потерять прибыль от дешевеющего доллара.
В случае с НБУ получилось, что курс доллара сначала подняли, но валюты всем желающим в достаточных количествах не продали. Затем курс опустили, но доллары у всех желающих выкупить не в состоянии.
Поэтому, спрос на валюту по большому счету никуда не исчез, он просто отложен. Однако спрос должен вернуться на рынок вместе с импортерами, которые пока ограничены запретами регулятора. Как только запреты будут сняты, ничто не помешает рынку, спекулянтам, да и НБУ опять разыграть операцию "ножницы".
Проектный менеджер "Лиги финансового развития" Андрей Блинов отметил, что когда НБУ повышает ставку, он делает дорогим краткосрочный ресурс, который занимают на 2-3 дня.
"У нас многие производственники, те же экспортеры зерна, не хотят сюда заводить валютную выручку. Но им нужны оборотные деньги, им проще и дешевле взять гривневый кредит в украинском банке, перекредитоваться, даже под 40% годовых. Это все равно выгодно, потому что валюта падает в разы. Это обширная практика, но касается в основном западных компаний, экспортеров. Но когда такой ресурс, короткий овердрафт, будет обходиться в 50 — 100%, они будут задумываться, может, часть выручки надо продать?", — пояснил эксперт.
Эксперт отметил, что такая политика, которую ведет Гонтарева, может стимулировать продажу части валютной выручки экспортерами. "Вместе с новыми требованиями, которые вступят в силу 10 марта, Нацбанк "заблокирует" больше 3 миллиардов гривен у себя на счету. Это значит, что гривна станет более дефицитной, и тогда пойдет определенный сброс валюты или уменьшится спрос на нее. Это достаточно понятный монетарный инструмент", — добавил Блинов.
По его словам, раньше Нацбанк не мог это сделать, потому что нужно было убрать с рынка проблемные банки — VAB, Дельта банк и "Надра". "Выведя эти банки с рынка, Нацбанк убрал кучу "тромбов" в финансовой системе. Ясно, что НБУ может заиграться и создать такой дефицит гривны, что остановятся платежи. Нужно вывести всех неплатежеспособных, и закончить с этим", — считает эксперт.
По мнению Блинова, на гривну повлияли не только административные ограничения.
"Ожидания повышения стоимости ресурсов на межбанке, ожидания повышения норм резервирования — они тоже стимулируют. Общая ликвидность банков упала с 50 до 40 миллиардов, и 10 миллиардов "горячих денег" с рынка все-таки забрали, а на межбанке — это два-три дня торговать. Другое дело, что без решения вопроса по дефициту бюджета и платежного баланса мы далеко не уедем", — подчеркнул эксперт.
"Не исключаю, что и в дальнейшем будут применяться "ножницы". То есть, если курс опять пойдет вверх, будет стимулироваться паника. Люди и бизнес на последнее будут покупать валюту, потом курс будет откатываться, и доллары будут сдавать по другому курсу. Это очень хороший монетарный метод игры на панике. Поэтому эксперты всегда советуют, если хотите играть на курсе — играйте против рынка. Если все побежали покупать, может, стоит продавать", - отметил Блинов.
Президент Украинского аналитического центра Александр Охрименко отмечает, что сейчас в банках валюта составляет около 1% от суммы денег, которой они могут владеть самостоятельно. Раньше было 5%, 15%, а сейчас валюты в банках очень мало.
"Учетная ставка 30% значит, что на сегодня кредиты должны быть минимум 36-40% годовых. Если выдать такой кредит, есть ли вероятность его погашения? Только если заемщик поднимет цены на свою продукцию", — добавил он.
По словам Охрименко, сейчас НБУ использует метод денежного "голода", то резко насыщает гривной, то сокращает. "Сейчас мы можем увидеть стабилизацию курса и одновременно высокую инфляцию по году. Бизнес заложит эти 35-40% по кредитам в цену продукцию", — добавил экономист.
В свою очередь, руководитель портала ua-banker Алексей Лупоносов отметил, что если действует высокая учетная ставка, начинает работать спекулятивный капитал.
"Изменение учетной ставки, во-первых, отразится на бизнесе. Кредиты для украинских бизнесменов станут дороже. Минимальная ставка кредита станет 31% — зачем кредитовать бизнес, если можно прийти в Нацбанк и разместить деньги под 30%? А 31% кредита попробуйте верните, если кредитуешь бизнес", — пояснил эксперт.
По его словам, сейчас есть большой отложенный спрос, который частично нейтрализован, однако спрос на валюту на черном рынке остается.
"Как отразится высокая учетная ставка на банках? Финансовое состояние банков немного ухудшится, потому что будет сокращаться кредитование. Традиционно, банки собрали средства и вложили в какие-то кредиты. А если банкиры кредитовать не будут, то с чего они дальше будут функционировать? Большой вопрос. Будет плохо всем — и бизнесу, и банкам, и всей экономике Украины", — считает Лупоносов.
Последнее слово?
В пятницу, 6 марта, глава НБУ выступала в Верховной Раде, и перед ее спичем лидер фракции БПП Юрий Луценко пообещал возмущенному депутатскому корпусу скорую возможность удовлетворить свой гнев путем организационных выводов по работе Гонтаревой.
Тем не менее, Валерия Алексеевна попыталась еще раз объяснить депутатам, почему Нацбанк не виноват. Она напомнила, что с момента ее назначения на руководство Нацбанком (19 июня 2014 г.) из украинских банков было забрано 93 миллиарда гривен вкладов физлиц. Общий отток депозитов физлиц в 2014 году составил 126 миллиардов гривен, в 2015 – уже 18 миллиардов гривен. В то же время, рефинансирование банков, которое, по мнению экспертов, способствовало ослаблению курса гривны, за время работы Гонтаревой в НБУ составило 10 миллиардов гривен. Пик раздачи рефинансирования пришелся на работу Степана Кубива, который сейчас в Верховной Раде представляет президента Украины.
Всего из порядка 110 миллиардов гривен рефинансирования, около 70 миллиардов, выданные пять лет назад, банки до сих пор не вернули.
Правда, выступления экономического характера слушать, как правило, не интересно. Лидер Радикальной партии Украины "помог" Гонтаревой досрочно прекратить доклад, заблокировав вместе со своими однопартийцами трибуну для выступлений. Гонтарева вернулась в ложу правительства, а по приходу в Нацбанк опровергла слухи о своей отставке.
По мнению Андрея Блинова, Гонтареву "валят", в том числе и собственники проблемных банков, которые НБУ перевел в категорию неплатежеспособных. "Я уверен, что и Бахматюк (владелец VAB Банка), и Лагун (Дельта Банк) реально потеряли от действий Гонтаревой", — говорит эксперт.
Помимо проблемных банков, "зуб" на Гонтареву имеют валютные заемщики, которые брали в банках кредиты в иностранной валюте под покупку недвижимости, а теперь вынуждены отдавать долги по запредельным (по сравнению с начальными) ценам.
"Кредитный майдан" тоже был бы не против отставки Гонтаревой, правда, больше радости принесло бы решение ввести фиксированный курс доллара для валютных кредитов физлиц. Но активистам "кредитного майдана" объяснили, что согласно обязательствам Украины по меморандуму с МВФ, президент Украины применит вето в случае принятия Верховной Радой закона о реструктуризации валютных кредитов.
По сообщению комитета Верховной Рады Украины по вопросам финансовой политики и банковской деятельности, представитель НБУ сообщил, что одним из пунктов нового меморандума с МВФ, где Украина просит предоставить ей расширенную программу финансирования (EFF) на 17,5 млрд долл., является обязательство президента Украины применить право вето в случае принятия парламентом закона о реструктуризации валютных кредитов.
"Согласно меморандуму с МВФ, государство не должно вмешиваться в двусторонние переговоры между заемщиками и банками относительно реструктуризации валютных ипотечных кредитов", - говорится в сообщении комитета.
По этому поводу председатель профильного комитета парламента Сергей Рыбалка заявил: "Мы готовы внести эти законопроекты. Но мы получим стопроцентное вето президента. Вы видели, как это произошло с законом о продлении моратория на запрет взимания единого жилья валютных заемщиков. Мы дважды проголосовали за этот закон. И получили вето, которое не смогли преодолеть. Мы не популисты, чтобы рассматривать законопроекты лишь для демонстрации деятельности. И нам, и валютным заемщикам нужен конкретный результат".
К сожалению, о стабильности курса говорить не приходится. Стоит привыкнуть, что постоянным может быть что угодно, только не котировки национальной денежной единицы.
