Марат Пригожин, РИА Новости Украина
Нацбанк вслед за унтер-офицерской вдовой высек сам себя. Глава регулятора Валерия Гонтарева назвала неприемлемой монетарную политику НБУ в минувшем году. В результате Нацбанк профинансировал почти половину сводного бюджета за счет эмиссии гривны. По мнению Гонтаревой, эту политику нужно менять, но найдет ли она поддержку у финансового блока Кабмина?
Зачем печатали гривну
В 2014 году финансовый сектор украинской экономики установил несколько антирекордов. Девальвация гривны превысила 100% за год, инфляция достигла 25%, хотя еще в 2013 году наблюдалась дефляция. Помимо этого, большинство украинских банков находятся в положении, близком к нестабильному, а на рынке действуют три валютных курса: официальный, межбанка и "черного" рынка.
Монетарная политика, в рамках которой Национальный банк Украины в прошлом году профинансировал 40% доходов сводного госбюджета, неприемлема даже в условиях проведения военных действий, и в 2015 году политика Нацбанка должна быть более взвешенной, считает Гонтарева.
Ранее на итоговой пресс-конференции в конце 2014 года она сообщила, что Нацбанк за год выкупал гособлигации, перечислял свою прибыль и продавал валюту из госрезервов, чтобы профинансировать расходы госбюджета и платежи НАК "Нафтогаз Украины" на 175 млрд грн.
По ее мнению, монетизация госдолга Нацбанком была вынужденным и безальтернативным шагом, так как кредиты от международных финансовых организаций были направлены на погашение прежних долгов, при этом МВФ не собирался финансировать военные расходы Украины, а рынки капитала для страны были полностью закрыты.
Читайте также: Бюджет и налоги: депутаты только сейчас поняли, за что проголосовали
Однако Нацбанк оказался в роли "крайнего" в ответственности за побочный эффект таких благородных действий. Увеличение денежной массы привело к естественному подорожанию доллара относительно гривны, и это запустило цепную реакцию паники, падения потребительского спроса, сокращения импорта, и, как следствие, снижение экономической активности в стране.
С другой стороны, именно у Нацбанка были все рычаги, чтобы не допустить такой ситуации, поскольку регулятор отвечает за осуществление монетарной политики. А в нашем случае получается, что весь год он вел себя "неприемлемо", но в итоге раскаялся и решил жить по-новому? Весь год НБУ выкупал облигации, выпущенные Минфином, который явно не принимает решение в единоличном порядке, а теперь просит что-то изменить. Хотя ранее эксперты-экономисты не раз отмечали, что законодательством закреплена независимость Национального банка, и это дает НБУ право осуществлять самостоятельную политику — без оглядки на исполнительную власть (в разумных пределах).
Сейчас складывается ситуация, что правительство совершенно ни при чем, и во всех бедах простых украинцев — от фактического обнищания до невозможности купить валюту — виновата персонально Гонтарева.
По словам экономиста Бориса Кушнирука, необходимо разделять политику НБУ, которая проводилась до назначения Гонтаревой и после нее. С начала года при руководстве Степана Кубива НБУ проводил значительное рефинансирование банков в связи с оттоком депозитов. НБУ не осмеливался остановить этот процесс путем введения моратория: снималась "наличка", которая направлялась на валютный рынок, а НБУ давал рефинансирование, которое частично тоже попадало на валютный рынок, и создавалось двойное давление на гривну.
При Гонтаревой началось печатание денег для закрытия "дырок" бюджетом, в том числе, и дефицита НАК "Нафтогаз". "Совокупная эмиссия Нацбанка, осуществленная путем выкупа облигаций госзайма, превысила 150 миллиардов гривен за прошлый год. И это, безусловно, существенно давило на ситуацию на денежном рынке — это и инфляция, и курс валют", — подчеркнул экономист.
Причем, в некоторой степени слова Гонтаревой — это намек в адрес правительства, добавил Кушнирук. "Но когда война — ты не можешь отказать в деньгах, и эта возможность правительства шантажировать Нацбанк, — это не вина НБУ, а правительства. Если он не готов проводить реформы, радикально, а не на показ сокращать государственный аппарат, — все это, безусловно, потом скажется на монетарной политике", — отметил он.
"Главная ответственность за ситуацию на монетарном рынке находится в зоне полномочий правительства. Нацбанк мало на что может повлиять", — резюмировал эксперт.
Жить по-новому
Будет ли продолжена "монетизация госдолга" в 2015 году? Во многом это зависит от самой Гонтаревой, вернее — от политики Национального банка Украины.
Бюджетные "новации" говорят о том, что правительство вряд ли ограничит себя в дальнейшем наращивании денежной массы. А индекс деловых ожиданий только подтверждает худшие опасения. Согласно недавнему опросу НБУ среди представителей бизнеса, в новом году респонденты ожидают 20%-ной инфляции (в госбюджете — до 13%), которую связывают с дальнейшим ростом обменного курса и затрат на производство. При этом, считают респонденты, на инфляцию в Украине оказывают минимальное влияние цены мировых рынков. Все негативные ожидания в основном связаны с дальнейшим обесцениванием гривны по отношению к доллару.
Читайте также: У Украины в 2015 году $24 млрд расходов. Спасет ли нас МВФ?
Чтобы остановить эту негативную тенденцию, НБУ мог бы отказаться от фундаментального новшества: свободное курсообразование гривны. Но Гонтарева уже не раз подчеркнула, что возврата к валютному коридору не будет, а значит — все усилия по стабилизации ситуации могут пропасть втуне.
Исполнительный директор Фонда Блейзера Олег Устенко отметил, что на проблемы с монетарной политикой указывают девальвация гривны на уровне более 100%, инфляция, превышающая 25%, проблемы в банковском секторе, бегство депозитов, рост "плохих активов" банков, наличие двух валютных курсов, межбанковского и "черного". Кроме того, экономист отметил снижение "до исторического минимума" золотовалютных резервов, которые могут покрыть импорт только на один с четвертью месяца (необходимо три – ред.). "Это невероятно низкий уровень резервов", — подчеркнул Устенко.
"Это свидетельствует о том, что монетарная политика была неправильной. В более цивилизованных странах моментально менялся бы подход к монетарной политике, даже если бы проявился один, а не все признаки. У нас же ничего не происходило, что-то пытались регулировать в ручном режиме", — сказал эксперт.
По его словам, эта ситуация уже запущена, регулятор уже не может перейти к более мягкой монетарной политике, которая могла бы дать импульс развития экономики. "Как только начнется мягкая монетарная политика, гривна выйдет из зоны, где ее можно было бы контролировать. Сокращение ЗВР — тоже упущенный момент, "мяч" находится на поле Верховной Рады и Кабмина. Реформы, стимулирование экспорта, одалживание денег — все это Нацбанк самостоятельно сделать уже не может", — сказал Устенко.
По мнению экономиста, Нацбанк вряд ли сможет проводить более независимую монетарную политику и не идти у правительства на поводу по вопросу эмиссии гривны. "У меня нет такого четкого мнения. Я надеюсь, они (НБУ) вспомнят, что они — независимая организация, но ничего подобного я не вижу. Теоретически, Нацбанк должен вспомнить о своем независимом статусе, но я в этом не уверен. И в этом состоит серьезная опасность увеличения уровня инфляции. Судя по бюджету, большие суммы долга собираются монетизировать", — сказал эксперт.
Читайте также: Требование РФ о погашении евробондов — признак приближающегося дефолта
"Более того, есть дополнительные риски. В случае возникновения проблем с выполнением доходной части бюджета и фондирования его за счет внешних источников заимствований, в принципе, новую часть дефицита тоже будет монетизировать НБУ. Вопрос: устоит ли Нацбанк перед давлением, которое будет на него оказываться для монетизации дополнительного дефицита?" – добавил Устенко.
По мнению Кушнирука, в госбюджете на 2015 год остались все те же подходы правительства, которые привели к перекосам в монетарной политике НБУ.
"Я далеко не уверен, что все будет просто. Мы не сможем действовать по схеме прошлых лет и просто печатать деньги… Я думаю, что МВФ скажет, что нам денег не даст, но тогда последует дефолт, значительное обесценивание гривны, и снова встает вопрос об отставке правительства. Если вы не можете сформировать бюджет и политику на более сбалансированной основе, значит это должны делать другие", — резюмировал экономист.
